大宗商品市场的结构性牛市周期正步入新阶段，这一现象不仅受到全球实物供应瓶颈的推动，还因政策干预和货币贬值等因素加剧了市场波动性。知名能源分析师Jeff Currie在社交媒体上发布的一组帖子中警告称，当前的大宗商品价格上涨并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。
供应瓶颈全面显现
Currie指出，大宗商品市场的供应瓶颈已在全球范围内显现，并且这种局面正在进一步恶化。全球炼油能力短缺是柴油裂解价差创纪录的直接原因。由于乌克兰对俄罗斯炼厂的持续打击、伊朗对中东设施的袭击以及长期投资不足，导致全球每日炼油运行量下降约500万桶。
这一供应瓶颈不仅局限于能源领域，在农业方面也表现得尤为明显。例如，莱茵河水位因热浪降至历史低位，巴拿马运河允许吃水深度已降至47.5英尺，美国玉米单产预估下调至每英亩180.7蒲式耳，导致期末库存削减15%，玉米价格一周内上涨了10%。
Currie强调，柴油是整个大宗商品体系的地板。集装箱运输、农业机械等均依赖于这一能源投入成本，这为金属、粮食等几乎所有大宗商品设定了价格下限。因此，在原油价格仍低于峰值的情况下，Quantix大宗商品指数已经创出历史新高。他警告称，向卡车运输、食品和生产者价格传导的过程“才刚刚开始”。
柴油裂解价差创新高
柴油市场是理解本轮大宗商品牛市的关键领域之一，其裂解价差已首次突破每桶100美元的关口，并在过去六个交易日中有五次刷新纪录。这一现象反映了全球炼油能力短缺的问题日益严重。
Currie指出，乌克兰对俄罗斯炼厂的持续打击、伊朗对中东设施的袭击以及长期投资不足共同导致了全球每日炼油运行量下降约500万桶。这使得柴油价格飙升，并进一步推高了其他大宗商品的价格水平。
此外，NOAA预测年底前出现强厄尔尼诺现象的概率高达81%，这一气候事件将通过巴拿马干旱、亚洲季风减弱和巴西种植窗口收窄等方式加剧农业领域的供应压力。Currie总结称：“系统已没有任何冗余”，这表明未来的市场波动性将进一步加大。
国债供给压力加剧
美国国债市场的结构性压力也对大宗商品牛市形成了重要支撑作用。数据显示，外国持有者在6月份减持美债，日本、中国和英国领跌；7月财政赤字达4320亿美元，利息支出触及1.1万亿美元，美国国债总规模逼近40万亿美元。
与此同时，超大规模AI资本支出的债券发行正在与国债争夺同一储蓄池。边际买家正等待更高收益率入场，这进一步加剧了市场压力。Currie认为，财政部回购操作是“一场被管理的、失败的拍卖”，未来六个月内债券市场将逐步发现实物市场的事实。
综上所述，在稀缺性与贬值双重逻辑并行的情况下，大宗商品成为了唯一能够在两端同时受益的资产类别：成品油市场和粮食对应稀缺性逻辑；黄金则对应贬值逻辑。Currie建议投资者做多并系好安全带：“下一阶段的行情将在更多市场中呈现更高的波动性和新高。”
随着供应瓶颈加剧、柴油裂解价差创新高以及国债供给压力加大，大宗商品市场的未来走势将充满不确定性与挑战。投资者需密切关注相关政策调整和全球供应链变化，并谨慎评估其潜在影响。
